方兴：不断提升期货业服务实体经济效能

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不断提高期货业服务实体的经济效益

“热烈庆祝新中国成立70周年，不要忘记为实体经济服务的未来”栏目

经过近30年的发展，中国期货市场迎来了快速增长。期货市场交易系统，价格发现机制，风险管理和国际化水平都得到了根本性的改变和完善。显着增强。无论是现场运作规模的全面提升还是场外交易服务模式的不断创新，期货市场的发展历史都是服务实体经济增长的历史。

各种市场交易不断丰富？价格发现机制继续加强

2018年，中国期货市场交易总量为30.29亿，1998年总交易额为210.82万亿元，分别为63倍和127倍。期货市场品种系统的改善和市场规模的扩大是对提高企业风险管理能力具有重要意义。首先，它有助于企业在整个产业链中实现风险管理。其次，它可以以较低的成本实现套期保值的效果，稳定生产与销售的关系，稳定生产经营的利润。三是有利于国民经济平稳健康发展，推动市场经济体制建设，促进宏观调控。第四，有利于金融市场的风险管理，对国家金融稳定起着至关重要的作用。

期货市场的价格发现功能不断优化，公司的风险管理效果不断提高。期货市场的基本功能是价格发现和套期保值，价格发现是套期保值的基础。成熟的期货市场的培育将不可避免地经历很长一段时间;投资者需要时间熟悉某种期货品种的交易规则和交易方式;交易所需要时间来开发，推广和监控某种期货品种。因此，期货市场的基本功能必须经历逐步改善的过程。

在中国期货市场建立之初，虽然交易基础较为活跃，但由于机构投资者和套期保值者参与不足，整体价格发现功能相对欠缺。随着期货市场的不断发展，工业机构和金融机构都加深了对期货市场的认识，从而推动了期货市场的定价市场化。 A股上市公司从零开始使用衍生品，到2019年，181家上市公司使用衍生工具进行风险对冲，其中包括121家非金融公司，占所有A股上市公司的4.9％。而3.4％的非金融上市公司。

同时，随着期货市场价格发现功能的提升，现货企业的定价模式也发生了变化，从以往固定协议定价的相对被动议价方式到市场导向的基础方式价格定价。基础贸易是大宗商品国际贸易中常用的贸易模式。其核心是使用“期货价格+基础”进行贸易定价。这种模式的推广在锁定成本，稳定利润和优化资源配置方面发挥了非常重要的作用，进一步加强了期货市场的价格发现功能。

以沪铜为例，从2004年开始，可比数据显示，沪铜期货与国内外现货铜价之间的相关性从低到高，从最低的0.7到现在的0.95。与此同时，期货与现货价格之间的格兰杰因果关系分析也表明初始价格不会相互影响，而在2010年之后，两者是相互因果关系。当前和当前价格之间的高度相关性和相互影响反映了期货市场价格从温柔到成熟的过渡，也为套期保值策略提供了基本的应用环境。

期货市场投资者结构多元化，国际化进程加快。随着2018年3月中国原油期货的上市，中国期货市场的国际化开始加速。截至目前，原油期货海外客户已超过100家，其中包括英国，澳大利亚和新加坡等9个国家，以及香港，台湾和澳门。根据最新数据，INE已经完成了来自香港，中国，新加坡，英国，韩国，日本和荷兰的53家海外中介机构的备案。

作为中央附属企业和国有石油公司，公司本身有义务维护市场价格的合理性。原油期货上市后的第一次实物交割是中央直属企业社会责任的体现，也可以推动期货与现货商业模式相结合的发展。

在此背景下，中信期货与国有石油公司进行了深入合作，最终确定交付地点为伊拉克巴士拉轻质原油，计划在湛江港交付。经过双方的密切配合和共同努力，2018年8月24日，客户的油轮在遇到恶劣天气后，终于准时到达湛江港。 8月底，巴塞拉30万桶轻油输送工作顺利完成。自中国原油期货上市以来，石油公司成为第一家实物交割客户。中信期货协助石油公司实现业务模式的突破，并在中国原油期货史上写下了大量文章。中信期货基于上述事件《原油首次交割：打通服务实体“最后一公里”》撰写的案例被成功选入协会的“优秀案例库”。

从内到外？服务实体经济渠道的多维扩展

引入风险管理和现场服务，创新实体经济服务模式。随着市场期货市场的成熟，机构投资者和其他机构投资者的参与度增加，套期保值和投资需求的持续增长促进了期货业服务模式的创新。在此背景下，2012年12月21日，临时协会发布了《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》并开始试点工作。 2014年8月，又发布了另一个《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引（修订）》，期货公司的风险管理公司如雨后春笋般涌现。截至2018年，全国149家期货公司中有79家已成立风险管理公司，2014年为2.4倍;年营业总收入1132.46亿元，是2014年的5.72倍。

风险管理公司的试点业务包括与基准交易，仓单服务，合作对冲，场外衍生品业务和做市业务相关的风险管理服务。这些与现货市场密切相关的场外服务为企业提供了更直接的风险管理平台。特别是，一些没有风险管理业务团队的企业需要专业的期货风险管理机构来提供一对一的服务支持。

2013年，中信期货成立了中信中国证券资本管理有限公司（以下简称中信证券中国证券资本）。中信证券资本通过衍生工具为实体经济服务，积极创新商业模式，为现货行业服务。首先，它提供定制的场外衍生品服务，以协助企业管理从生产到销售的业务风险，并优化收入结构。二是落实“三农”措施，开展“保险+期货”工程，配合保险公司护送农业保险“价格”;三是帮助实体有效解决期货市场的套期保值过程中的交易，风险控制等问题，弥补运营经验的不足，有利于实现套期保值目标。

以“保险+期货”为例，该模型已成为精准扶贫一系列措施的代表之一。它连续三年被写入中央第一号文件。 “保险+期货”促进了期货风险管理公司期权业务的发展，同时实现了对农民的利益，实现了政府精准扶贫的政策目标。目前，试点已扩展到玉米，大豆，棉花，糖，天然橡胶等品种。试点省份覆盖12个省（市，自治区）。 2018年，三家交易所支持“保险+期货”项目，使259,000名农民受益，试点项目数量达到177个，是2017年的两倍多。就中信证券资本而言，它已经启动了一个数字陕西，海南，辽宁苹果，橡胶，玉米“保险+期货”精准扶贫项目截至2018年，中信证券资本已启动19个“保险+期货”项目，帮助农民管理价格风险，为“三农”服务做出更大贡献。例如，中信证券承担的2018年度天然橡胶“保险+期货”扶贫项目覆盖海南省临高县3996户贫困户，预计将支付200多万元帮助贫困的橡胶农民在临高县通过天然橡胶。价格是“寒冷的冬天”。

2019年，中信琉球贸易（上海）有限公司注册成立中信证券中国证券。其业务范围涵盖大宗商品（包括贵金属，基本金属，能源和化工产品），实物交易，仓储和物流等，为客户提供基础交易。点价交易服务和现金转移以及仓单和仓储服务等个性化风险管理服务，有效促进了供应链金融物流企业的发展和大宗商品流通市场的发展。

从研究到中后期管理的综合服务需求正在增加，为实体经济服务的新思路也在不断扩大。在企业决策过程中，对期货市场专业化的研究需求日益迫切。如何更有效地满足这一需求，提供定制的服务解决方案，并为企业风险管理提供专业的咨询服务已成为一个重要问题。经过多年的探索，中信期货逐步形成了鲜明的服务框架。

中信期货逐步开辟了研究决策支持与企业落地之间的渠道，及时有效地满足了企业决策的综合需求。中信期货积极构建企业风险管理咨询平台，将在线智能咨询与离线现场定制咨询相结合。它通过在线专业研究工具“新雁云信息”为实体提供信息，基础市场，套期保值比率和市场。职位自助查询服务等。 2019年，中信期货成为“江苏省资本市场产业研究智库”的第一个成员。

中信期货还通过各部门的综合包装服务实现更高效的沟通和对接。建立商品委员会，通过探索产业服务模式，组织产业研究和沙龙服务，提供定制化专业服务，提升公司服务实体经济的综合能力;积极协助企业现场，交付，市场，战略等。沟通并建立良好的沟通机制。此外，公司继续通过产业研究和定制策略，在公司层面建立“工业与金融一体化，生产与研究一体化”的新模式。

在路上为实体经济服务？期货市场承担着负担

总结过去建设和异地服务的经验，不难发现，经过近30年的发展，中国的期货市场正在变得越来越成熟，行业参与者越来越专业化，服务于实体经济正在深化。未来，为了进一步推动期货业的优化升级，与实体经济的发展保持同步，还有很多工作要做。

提高市场渗透率，进一步增加实体的参与度。目前，中国规模以上企业超过50万家，但中国期货市场仅有2万家工业客户，大量企业没有直接参与期货市场。目前，中国期货市场的地位与GDP的比例仅为个位数百分比，而美国为70％。未来中国市场在服务国民经济方面的想象力仍然很大。如果实体公司广泛参与期货市场的风险管理，期货服务实体经济的有效性将大大提高。

继续加强多机构机构与市场主体的协同作用，共同推动以期货为媒介的服务实体经济模式创新。在“保险+期货”试点项目中，正是由于期货公司，保险公司，交易所，银行，地方政府和其他多方参与者参与了项目，他们对农民的利益有了系统的保障。这种类似的体验可以扩展到多个领域，以实现更全面的覆盖。

期货市场的国际化和引进外国投资者还有很长的路要走。目前，中国国际品种的建设还处于起步阶段。海外机构参与国内期货市场仍有很多限制。外汇期货的品种仍处于研究阶段，仍有许多探索性和突破性的工作需要推进。

更好地发挥期货公司的市场中介作用，在服务市场的同时反馈行业的发展。创建集成交易，风险控制，研究和交付的综合金融服务提供商是其中的趋势之一。这也对期货公司提出了更高的要求，需要进一步增加人力，物力，财力等各种资源的积累和投入。

主编：李铁民