兴业银行:不良认定趋严 资产质量本身稳定

  • 日期:10-22
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1。兴业银行半年报采用了多次拨备,假冒伪劣的财务准备,计提了利润消耗准备金,不良率保持稳定。 2,公司之所以采取这种处理,是因为第二季度不良识别更加严格,不良增加额更多。预计将与加强监管有关。 3.我们从多个角度分析了兴业的资产质量:不良增长主要被确定为严格;资产质量本身并未恶化,资产质量指标更加稳固。

该公司1H19业绩的同比增长率与第一季度相比有所下降:收入方面的价差较低,基本优势已消除,非利率受到了较高基数的影响。去年同期。与去年同期相比,同比下降了12个百分点。 PPOP成为开支在增长的拖累下,同比增长率相比第一季度下降了20个百分点。净利润较第一季度下降了5个百分点,这是由于拨备准备金减少和免税优惠增加所致。 19Q-1-1H19收入,PPOP和返乡净利润的同比增长率分别为34.7%/22.6%,45.5%/25.4%和11.4%/6.6%。

1H19业绩同比增长拆分:正面贡献业绩要素是规模,利差,非利息,成本,税金。负贡献因子是一项准备金。从各种因素的贡献变化来看,1H19利润率对绩效改善的贡献为:1.规模增长继续扩大,对绩效的积极贡献得到增强。 2.减少了准备金,降低了对绩效的负面影响。 3.免税资产的分配增加了,税收对利润产生了积极的贡献。边际贡献被削弱:1.年度利差的利差缩小,对利润的正贡献下降。 2.非利息收入受较高的基数和对业绩的负面影响。 3.行政费用增加,对绩效的积极贡献减弱。

投资建议:高安全系数。公司2019E,2020E PB0.77X/0.69X; PE5.82X/5.43X(股份线PB0.79X/0.71X; PE6.54X/6.08X),兴业银行目前估值偏低,管理团队精良,市场化程度高。专注于“业务+投资”业务模式的发展银行”。资产质量合并后,安全边际得到进一步提高。

风险提示:宏观经济正面临下行压力,其表现不如预期。

(编辑器:DF515)